车用尿素行业：市场潜力巨大 销售渠道为王
摘要：SCR是我国减排的最优选择。目前国内现行的柴油国标GB19147-2009要求含硫量≤350ppm，而ECR-DOC技术要求油品含硫量在10ppm以下，因此在中国暂不具有推广条件。SCR则可耐350ppm的含硫油品，因此有推广的技术基础。由于采用SCR技术的国四发动机燃油经济性比EGR技术好、对发动机改动小、对燃油和机油要求较低、在技术升级连续性上具有优势、SCR催化器耐久性好且不存在催化器堵塞的风险，因此SCR技术是最适合我国国情的重型柴油车减排技术路线。
我国车用尿素市场状况：潜力巨大，渠道为王
车用尿素是重型柴油车达到国四排放标准的必备产品
车用尿素是重型柴油车达到国四排放标准的必备产品。车用尿素是指尿素浓度为32.5%且溶剂为超纯水的尿素水溶液，原料为尿素晶体和超纯水。重型卡车、客车等柴油车要达到国四排放标准，在尾气处理上就要选用适合的SCR系统，而这项系统必须利用尿素溶液对尾气中的氮氧化物进行处理。因此，车用尿素溶液成了重型卡车及客车达到国四排放标准的必备产品。
我国车用尿素市场潜力巨大
2011年中国车用尿素消耗量在1.1万吨左右，仅占世界车用尿素溶液消耗量的1%。由于国四标准尚未在全国强制推行，目前国内仅有北京、上海等地试点在公交系统中使用SCR技术，导致车用尿素蓝海市场尚未打开。数据表明，中国2011年车用尿素消耗量在11000吨左右，仅占世界车用尿素溶液消耗量的1%。
北京从2007年年底逐步启用了使用SCR催化技术的公交车，至2012年3月已经有7000多辆达到国四标准、数百辆达到国五标准的公交车投入使用。
上海市从2009年11月1日开始在新车登记注册过程中，对所有轻型汽油车以及公交、环卫、邮政车辆，均提前实施国四标准。目前上海市约有400多辆公交车达到国四标准。
国内车用尿素需求潜力巨大，年需求量有望达400-700万吨。随着国四全面推行的时间渐行渐近，国内车用尿素年需求量400-700万吨的蓝海市场有望被逐渐打开。我们的市场容量测算基于以下假设：
按照中重型柴油车产量测算，到2018年我国车用尿素市场容量达700万吨。2012年我国符合国四标准的柴油汽车产量约为65万辆，2005-2012产量年均复合增长率为13.4%。如果严格实施国四排放，假设一辆采用SCR技术的商用车平均一年需要1.2-1.5吨车用尿素溶液，2013-2018年产量年均增速为10%测算，到2018年车用尿素的年需求量可达700万吨。
按照柴油消耗量作测算，到2017年我国车用尿素市场容量至少达400万吨。2010年我国车用柴油年供应量为8500万吨，而车用尿素溶液的需求量跟柴油消耗量成正比，约为4-6%，以5%中值来计算，车用尿素年需求空间为400万吨，此测算方法还没考虑到燃料需求的增长。
销售渠道是车用尿素推广的关键
车用尿素生产工艺相对简单，不足以构建高进入壁垒。车用尿素是浓度为32.5%且溶剂为超纯水的尿素水溶液，生产原料为尿素晶体和超纯水，其关键点在于原料纯度。从生产工艺来看，虽然车用尿素对原料纯度要求高于一般工业用需求，但目前国内工艺已然可以满足实际应用需求。车用尿素的生产工艺不足以构建高进入壁垒。
国内车用尿素主要是从工业尿素提纯得来，其主要原理是：1)在温度70-75℃时，尿素在水溶液中发生水解。2)在温度30℃以下时，尿素重新从水溶液中结晶出来。3)每水解结晶一次，其纯度会得到大幅提高，一般利用工业一级尿素水解结晶一次，就可达到车用尿素标准要求，其产出比例为1.5:1.
车用尿素必须使用电子行业一级超纯水。车用尿素的由于SCR催化剂载体极易发生金属离子中毒从而失去催化效果，因此车用尿素溶液必须使用电子行业一级超纯水(电阻率≥18MΩ•cm)。车用尿素溶液会在-11℃下开始结冰，实际使用中在-20℃时会完全上冻。目前技术是通过加入改性剂降低溶液凝固点、外加加热装置等手段防止溶液凝固。
目前国内车用尿素生产由中小型民营企业主导，渠道销售能力欠缺。国内车用尿素主要由江苏可兰素、辽宁润迪、京脉化工、北京益利等企业生产。每家公司产能在年产10-30万吨之间。其中江苏可兰素、辽宁润迪等产能为年产30万吨，且针对车用尿素低温凝固问题有一系列的改性剂专利。江苏可兰素已经将可兰素车用尿素溶液出口到俄罗斯、东欧和南美。但对于目前小型民营企业来说，不能掌握核心销售渠道是其发展的根本软肋。
渠道为王：网点将是车用尿素销售的关键。为探讨车用尿素的生产企业的竞争优势，我们以下将分析车用尿素发展较为成熟的欧洲其销售模式的演变，以预测我国未来的发展趋势。从欧洲的销售模式演变历程来看，我们认为在我国车用尿素普及初期，获得销售网络将是企业赢得市场份额的最关键因素。
欧洲车用尿素销售模式由散装零售向自建泵站销售发展。欧洲现有销售车用尿素模式经历了由零售点建立中型容器进行散装销售，逐渐向自建泵站销售方向的演变。在车用尿素面市初期，出于对客户习惯与产品可获得性的考虑，车用尿素销售商主要通过在加油站、合作汽车品牌的自有汽车修理店、普通汽修店设立210L桶装、1000L的IBC容器进行车用尿素溶液的散装销售。在2005年，桶装/IBC形式的销售网点占销售网点总数的70%，而泵站只占20%。但随着使用车用尿素的车辆总数增加，泵站网点的比重逐渐增加，到2011年泵站网点占总网点数的65.1%，而桶装/IBC比重则下降到29.5%。
现有欧美车用尿素销售常采用生产商-经销商结盟合作的形式。世界最大的氨生产商YARA在欧洲市场与化学品分销商Brenntag合作推广旗下的车用尿素品牌Air1，而在美国市场则与分销商Mansfield合作。
美国的TerraIndustries在美国市场则通过与Brenntag合作推广旗下的车用尿素品牌TerraCair。欧洲车用尿素生产商也会通过自建泵站网络销售产品，如YARA在欧洲就建立了自有的Air1泵站网络，直接销售车用尿素。
中石化在车用尿素销售渠道方面具有先天优势
国内车用尿素尚未大规模推广车用尿素，目前桶装销售是主流。由于国四尚未在全国推广，目前车用尿素需求主要集中在北京、上海等国四试点大城市的公交公司，社会其余的蓝海市场尚未打开。因此目前车用尿素的销售方式为直接供给，采用10L/桶的桶装方式进行添加。
在车用尿素的发展初期，中石化在销售渠道上具有先天优势。借鉴欧洲的发展经验，我们认为国四的推广初期，通过加油站进行散装零售将是车用尿素主要的销售渠道。2011年，中国石化销售汽柴油突破一亿吨，具有500多座油库、30000多个加油站，可以保证车辆在加注柴油的同时方便得到车用尿素的加注，并可为车队和运输公司提供车用尿素专供服务，无疑在渠道上具有先天优势。
投资策略与投资标的
行业评级：推荐
我们认为，随着国四全面推行的时间渐行渐近，国内车用尿素年需求量400万-700万吨的蓝海市场有望被逐渐打开，因此，给予行业“推荐”评级。此外，具有渠道优势的企业将有望在国四推行初期最大程度抢占市场份额，享受政策红利。
投资标的：四川美丰
投资标的方面，推荐拥有日产300吨车用尿素溶液产能，依靠实际控制人中石化集团有望获得渠道销售优势的行业龙头：四川美丰。
车用尿素是重型柴油车达到国四排放标准的必备产品
车用尿素是重型柴油车达到国四排放标准的必备产品。车用尿素是指尿素浓度为32.5%且溶剂为超纯水的尿素水溶液，原料为尿素晶体和超纯水。重型卡车、客车等柴油车要达到国四排放标准，在尾气处理上就要选用适合的SCR系统，而这项系统必须利用尿素溶液对尾气中的氮氧化物进行处理。因此，车用尿素溶液成了重型卡车及客车达到国四排放标准的必备产品。
我国车用尿素市场潜力巨大
2011年中国车用尿素消耗量在1.1万吨左右，仅占世界车用尿素溶液消耗量的1%。由于国四标准尚未在全国强制推行，目前国内仅有北京、上海等地试点在公交系统中使用SCR技术，导致车用尿素蓝海市场尚未打开。数据表明，中国2011年车用尿素消耗量在11000吨左右，仅占世界车用尿素溶液消耗量的1%。
北京从2007年年底逐步启用了使用SCR催化技术的公交车，至2012年3月已经有7000多辆达到国四标准、数百辆达到国五标准的公交车投入使用。
上海市从2009年11月1日开始在新车登记注册过程中，对所有轻型汽油车以及公交、环卫、邮政车辆，均提前实施国四标准。目前上海市约有400多辆公交车达到国四标准。
国内车用尿素需求潜力巨大，年需求量有望达400-700万吨。随着国四全面推行的时间渐行渐近，国内车用尿素年需求量400-700万吨的蓝海市场有望被逐渐打开。我们的市场容量测算基于以下假设：
按照中重型柴油车产量测算，到2018年我国车用尿素市场容量达700万吨。2012年我国符合国四标准的柴油汽车产量约为65万辆，2005-2012产量年均复合增长率为13.4%。如果严格实施国四排放，假设一辆采用SCR技术的商用车平均一年需要1.2-1.5吨车用尿素溶液，2013-2018年产量年均增速为10%测算，到2018年车用尿素的年需求量可达700万吨。
按照柴油消耗量作测算，到2017年我国车用尿素市场容量至少达400万吨。2010年我国车用柴油年供应量为8500万吨，而车用尿素溶液的需求量跟柴油消耗量成正比，约为4-6%，以5%中值来计算，车用尿素年需求空间为400万吨，此测算方法还没考虑到燃料需求的增长。
销售渠道是车用尿素推广的关键
车用尿素生产工艺相对简单，不足以构建高进入壁垒。车用尿素是浓度为32.5%且溶剂为超纯水的尿素水溶液，生产原料为尿素晶体和超纯水，其关键点在于原料纯度。从生产工艺来看，虽然车用尿素对原料纯度要求高于一般工业用需求，但目前国内工艺已然可以满足实际应用需求。车用尿素的生产工艺不足以构建高进入壁垒。
国内车用尿素主要是从工业尿素提纯得来，其主要原理是：1)在温度70-75℃时，尿素在水溶液中发生水解。2)在温度30℃以下时，尿素重新从水溶液中结晶出来。3)每水解结晶一次，其纯度会得到大幅提高，一般利用工业一级尿素水解结晶一次，就可达到车用尿素标准要求，其产出比例为1.5:1.
车用尿素必须使用电子行业一级超纯水。车用尿素的由于SCR催化剂载体极易发生金属离子中毒从而失去催化效果，因此车用尿素溶液必须使用电子行业一级超纯水(电阻率≥18MΩ•cm)。车用尿素溶液会在-11℃下开始结冰，实际使用中在-20℃时会完全上冻。目前技术是通过加入改性剂降低溶液凝固点、外加加热装置等手段防止溶液凝固。
目前国内车用尿素生产由中小型民营企业主导，渠道销售能力欠缺。国内车用尿素主要由江苏可兰素、辽宁润迪、京脉化工、北京益利等企业生产。每家公司产能在年产10-30万吨之间。其中江苏可兰素、辽宁润迪等产能为年产30万吨，且针对车用尿素低温凝固问题有一系列的改性剂专利。江苏可兰素已经将可兰素车用尿素溶液出口到俄罗斯、东欧和南美。但对于目前小型民营企业来说，不能掌握核心销售渠道是其发展的根本软肋。
渠道为王：网点将是车用尿素销售的关键。为探讨车用尿素的生产企业的竞争优势，我们以下将分析车用尿素发展较为成熟的欧洲其销售模式的演变，以预测我国未来的发展趋势。从欧洲的销售模式演变历程来看，我们认为在我国车用尿素普及初期，获得销售网络将是企业赢得市场份额的最关键因素。
欧洲车用尿素销售模式由散装零售向自建泵站销售发展。欧洲现有销售车用尿素模式经历了由零售点建立中型容器进行散装销售，逐渐向自建泵站销售方向的演变。在车用尿素面市初期，出于对客户习惯与产品可获得性的考虑，车用尿素销售商主要通过在加油站、合作汽车品牌的自有汽车修理店、普通汽修店设立210L桶装、1000L的IBC容器进行车用尿素溶液的散装销售。在2005年，桶装/IBC形式的销售网点占销售网点总数的70%，而泵站只占20%。但随着使用车用尿素的车辆总数增加，泵站网点的比重逐渐增加，到2011年泵站网点占总网点数的65.1%，而桶装/IBC比重则下降到29.5%。
现有欧美车用尿素销售常采用生产商-经销商结盟合作的形式。世界最大的氨生产商YARA在欧洲市场与化学品分销商Brenntag合作推广旗下的车用尿素品牌Air1，而在美国市场则与分销商Mansfield合作。
美国的TerraIndustries在美国市场则通过与Brenntag合作推广旗下的车用尿素品牌TerraCair。欧洲车用尿素生产商也会通过自建泵站网络销售产品，如YARA在欧洲就建立了自有的Air1泵站网络，直接销售车用尿素。
中石化在车用尿素销售渠道方面具有先天优势
国内车用尿素尚未大规模推广车用尿素，目前桶装销售是主流。由于国四尚未在全国推广，目前车用尿素需求主要集中在北京、上海等国四试点大城市的公交公司，社会其余的蓝海市场尚未打开。因此目前车用尿素的销售方式为直接供给，采用10L/桶的桶装方式进行添加。
在车用尿素的发展初期，中石化在销售渠道上具有先天优势。借鉴欧洲的发展经验，我们认为国四的推广初期，通过加油站进行散装零售将是车用尿素主要的销售渠道。2011年，中国石化销售汽柴油突破一亿吨，具有500多座油库、30000多个加油站，可以保证车辆在加注柴油的同时方便得到车用尿素的加注，并可为车队和运输公司提供车用尿素专供服务，无疑在渠道上具有先天优势。
投资策略与投资标的
行业评级：推荐
我们认为，随着国四全面推行的时间渐行渐近，国内车用尿素年需求量400万-700万吨的蓝海市场有望被逐渐打开，因此，给予行业“推荐”评级。此外，具有渠道优势的企业将有望在国四推行初期最大程度抢占市场份额，享受政策红利。
投资标的：四川美丰
投资标的方面，推荐拥有日产300吨车用尿素溶液产能，依靠实际控制人中石化集团有望获得渠道销售优势的行业龙头：四川美丰。
